Hồ sơ cá nhân: huynhkhacminh - Cộng Đồng Phụ Nữ Việt Nam

KQKD 6 tháng đầu năm của FPT sát với dự báo của chúng tôi với lợi nhuận giảm trong khi doanh thu lại rất ấn tượng. Triển vọng cho cả năm 2014 là hợp lý. Định giá cổ phiếu vẫn rẻ. Lặp lại khuyến nghị MUA.

Các mảng tăng trưởng không phụ thuộc chu kỳ như như gia công phần mềm, dịch vụ viễn thông tiếp tục tăng trong khi mảng tích hợp hệ thống, dịch vụ phần mềm trong nước và dịch vụ CNTT, v.v… liên quan đến gói tích hợp hệ thống đều cho KQKD kém. FPT vẫn tiếp tục mở rộng hoạt động gia công phần mềm ở nước ngoài với việc gần đây tập đoàn này đã mua công ty RWE IT Slovakia, công ty này sẽ tiếp tục cung cấp dịch vụ cho RWE. Tuy nhiên, vốn đầu tư xây dựng cơ bản dựa vào vay vốn ngân hàng trong nước tiếp tục ảnh hưởng đến tiến độ của mảng tích hợp hệ thống do các ngân hàng trì hoãn cho vay nên đã ảnh hưởng đến việc thúc đẩy tái cấu trúc mảng này với nhiều thương vụ sáp nhập. Tuy nhiên, mảng bán sỉ và bán lẻ cho KQKD khá tốt do phân phối sản phẩm Iphone và các điện thoại di động khác.

Năm 2014 HSC dự báo FPT sẽ đạt doanh thu 35 nghìn tỷ đồng (tăng 23%) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông cty mẹ đạt 1.780 nghìn tỷ đồng (tăng 10,7%). EPS 2014 sẽ đạt 5.153đ và cổ phiếu FPT đang giao dịch với PE dự phóng 2014 là 10,2 lần. Cổ phiếu FPT đã tăng 39,2% tính từ đầu năm cho đến nay, nhưng có vẻ còn rẻ so với các đối thủ trong khu vực. Động thái bước vào lĩnh vực thương mại điện tử bằng việc mua lại website 123mua.vn sẽ hứa hẹn doanh thu trong những năm tới. Lặp lại khuyến nghị MUA.

FPT (MUA) vừa công bố KQKD 6 tháng đầu năm với doanh thu tăng 22% so với cùng kỳ và đạt 15,2 nghìn tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế của cổ đông cty mẹ (NPATMI) đạt 790 tỷ đồng (giảm 2%). Kết quả doanh thu sát với dự báo của chúng tôi trong khi NPATMI thấp hơn 2,5% so với con số dự báo của chúng tôi là 810 tỷ đồng. Nguồn lợi nhuận chính chủ yếu là từ mảng gia công và dịch vụ viễn thông trong khi tích hợp hệ thống, dịch vụ phần mềm trong nước và CNTT, v.v… liên quan đến các gói tích hợp hệ thống lại cho kết quả kém do đầu tư của chính phủ và các doanh nghiệp trong lĩnh vực tài chính vẫn rất yếu.

Mảng gia công phần mềm có doanh thu tăng trưởng mạnh 21% và lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 9%. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận trước thuế đã giảm xuống 20,58% trong 6 tháng đầu năm từ 22,84% trong cùng kỳ năm trước do chi phí chuyển văn phòng Fsoft Hanoi ra khu công nghệ cao Hòa Lạc. Việc di chuyển này đã được hoàn tất. Tuy nhiên, HSC cho rằng tỷ suất lợi nhuận mảng gia công phần mềm sẽ vẫn ở khoảng 20,5% trong 6 tháng cuối năm do FPT sẽ phải mất chi phí cho việc kết hợp FPT Slovakia, trước đây là RWE IT Slovakia vào FPT cả về mô hình kinh và hoạt động kinh doanh.

Mảng viễn thông có doanh thu tăng trưởng 16% và lợi nhuận trước thuế tăng 4%. Trong đó, dịch vụ cho thuê băng thông rộng là động lực tăng trưởng chính, tăng 23% trong doanh thu và lợi nhuận trước thuế tăng 8% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế tuy nhiên lại giảm từ 27,4% trong 6 tháng 2013 xuống còn 24,58% trong 6 tháng đầu năm 2014 do chi phí nâng cấp từ cáp đồng sang cáp quang. Việc đầu tư này sẽ tiếp tục vào năm tới và sẽ khấu hao nhanh sau đó theo chế độ kế toán hiện hành do vậy đã khiến tỷ suất lợi nhuận trong mảng này giảm từ nay cho đến năm 2016.

Mảng phân phối đạt tăng trưởng doanh thu là 23% và tăng trưởng lợi nhuận trước thuế tăng 5%. Doanh thu tăng là nhờ sự thành công trong việc phân phối sản phẩm Iphone (FPT bắt đầu phân phối Iphone từ tháng 4/2013). Doanh thu phân phối sản phẩm Iphone tăng mạnh tới 399% trong 6 tháng đầu năm. Mảng điện thoại thông minh tiếp tục là động lực tăng trưởng với điện thoại thông minh giá rẻ tiếp tục duy trì thị phần so với điện điện thoại thường.

Trong khi đó, doanh thu mảng bán lẻ rất ấn tượng, lợi nhuận trước thuế đạt 17 tỷ đồng trong 6 tháng/2014 so với khoản lỗ 20 tỷ đồng trong cùng kỳ năm trước. FPT hiện đang quản lý 120 cửa hàng bán lẻ và đặt mục tiêu sẽ nâng lên 150 cửa hàng (tăng 50%) vào cuối năm nay. Trong 6 tháng cuối năm, HSC tin rằng mảng bán lẻ sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt và ghi nhận lợi nhuận cao hơn 6 tháng đầu năm do doanh thu bán điện thoại di động tăng trưởng khoảng 22% trong 6 tháng đầu năm và mức tăng trưởng cũng ở khoảng tương tự cho 6 tháng cuối năm. Xét theo doanh thu mỗi cửa hàng, cửa hàng FPT ghi nhận doanh thu bình quân là 3,5 tỷ đồng/tháng, tăng khoảng 5% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế bình quân/cửa hàng ở mức khiêm tốn 0,95%. Nhưng HSC cho rằng mảng này sẽ cải thiện khi các cửa hàng mới dần đóng góp vào lợi nhuận.

Mảng tích hợp hệ thống ghi nhận doanh thu giảm 21% và lợi nhuận trước thuế giảm 61%. Có vẻ các ngân hàng trong nước đã cắt giảm mạnh chi phí đầu tư cho CNTT trước một loạt các thương vụ sáp nhập tiềm năng trong 2014 và đầu năm 2015. Do mảng doanh thu tích hợp giảm nên các dịch vụ đi kèm khác như dịch vụ CNTT và giải pháp phần mềm cũng cho kết quả kém. Ví dụ như, mảng dịch vụ CNTT với doanh thu chỉ tăng 8% trong khi lợi nhuận trước thuế của mảng này lại giảm tới 30% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, giải pháp phần mềm ghi nhận doanh thu giảm 4,2% và lợi nhuận trước thuế giảm mạnh tới 77,3%. Tỷ suất lợi nhuận các dịch vụ liên quan cũng giảm mạnh do (1) chi phí của FPT cho hoạt động nghiên cứu phát triển tăng, và (2) chiến lược giá cả để thâm nhập vào các thị trường mới ở nước ngoài cũng khiến cho tỷ suất lợi nhuận gộp giảm.

Một yếu tố tích cực duy nhất đó là tính đến cuối tháng 6, tổng giá trị hợp đồng ký được cho 3 mảng trên gồm giải pháp phần mềm, tích hợp hệ thống và dịch vụ CNTT đạt 2.374 tỷ đồng, tăng 41,8% so với cùng kỳ. Có lẽ mảng tích hợp hệ thống của FPT sẽ cho kết quả tốt hơn trong 6 tháng cuối năm trái với xu hướng trước kia thường cho kết quả kém hơn. Năm 2014, HSC dự báo FPT sẽ đạt doanh thu 35 nghìn tỷ đồng (tăng 23%) và NPATMI đạt 1.780 nghìn tỷ đồng (tăng 10,7%). EPS 2014 sẽ đạt 5.153 đồng và cổ phiếu FPT đang giao dịch với PE dự phóng 2014 là 10,2 lần. Cổ phiếu FPT đã tăng 39,2% tính từ đầu năm nhưng vẫn còn rẻ nếu so với các công ty trong khu vực. FPT gần đây đặt chân vào mảng thương mại điện tử sau khi mua website 123mua.vn, mảng này sẽ hứa hẹn cho doanh thu trong những năm tới đây. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT.

Nguồn: http://yesocl.com/branch/post/cong-ty-co-phan-fpt-fpt-53d46123010084a56c7ab460/

-------------------------------------

Mọi chi tiết xin thông tin về:

Huỳnh Khắc Minh

Hp: 091 631 8868

Email: minh.hk83@gmail.com

05:50 CH 27/07/2014

Đầu Tư Chứng Khoán - đầu tư vào giá trị doanh...

Bản tin chứng khoán ngày 28/07/2014

- Bản tin HSC:

http://yesocl.com/branch/post/ban-ti...08444667ab45a/

- Bản tin VCSC:

http://yesocl.com/branch/post/ban-ti...084005e7ab45a/